7 月新增信贷、社融不及预期，业内认为亟需政策协同加力稳定信用扩张

备受市场关注的 7 月金融数据出炉。

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8 月 11 日，央行发布 2023 年 7 月金融统计数据报告。7 月末，广义货币 ( M2 ) 余额 285.4 万亿元，同比增长 10.7%，增速分别比上月末和上年同期低 0.6 个和 1.3 个百分点。7 月份，人民币贷款增加 3459 亿元，同比少增 3498 亿元，创下自 2009 年 11 月以来的新低。

" 从金融数据可以看出，受季节性效应、前期信贷投放节奏较快以及有效信贷需求仍不足影响，7 月新增信贷重回低位，信用扩张的稳定性和可持续性亟需加强。" 民生银行首席经济学家温彬表示。

对于后续政策，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向蓝鲸财经记者表示，" 央行稳健的货币政策支持实体经济力度有望适度加大。通过降准、结构工具，为银行金融机构提供长期限、稳定、低成本资金，引导金融机构继续加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。"

7 月新增贷款重回低位

数据显示，前七个月人民币贷款增加 16.08 万亿元，同比多增 1.67 万亿元。7 月份人民币贷款增加 3459 亿元，同比少增 3498 亿元，重回低位。

" 从历史经验看，7 月信贷数据往往会有明显回落。" 周茂华向蓝鲸财经记者表示，" 居民消费信心处于恢复阶段，相比贷款，居民更倾向于先动用储蓄；同时楼市销售偏弱影响居民长期贷款表现；另外，也受企业销售放缓导致资金回款慢等因素影响。"

分部门看，7 月企业和居民贷款均同比收缩，居民端压力加大。而非银行业金融机构贷款增加 2170 亿元，同比多增 694 亿元，增幅明显。

其中，7 月企（事）业单位贷款增加 2378 亿元，同比少增 499 亿元。" 在季节性效应和企业经营依然承压下，企业短贷冲高回落，当月减少 3785 亿元，同比多减 239 亿元。" 温彬分析道，"6 月下旬以来政策继续支持制造业和基建中长贷投放，以稳定投资生产，企业中长贷增加 2712 亿元，仍有一定支撑，但今年来首次同比减少。"

同时，票据融资增加 3597 亿元，同比多增 461 亿元。" 与 7 月末票据贴现利率显著下行相印证，银行机构仍存在票据冲量情况。" 温彬表示。

在住户贷款方面，7 月住户贷款减少 2007 亿元，同比多减 3224 亿元，在 6 月高增后明显回落。其中，短期贷款减少 1335 亿元，中长期贷款减少 672 亿元。"7 月居民旅游出行数据表现较好，但在节日效应消退、服务消费动能放缓以及高温天气影响下，居民短贷扩张受限。" 温彬分析道。

此外，温彬表示，地产销售延续偏弱叠加提前还贷压力犹存，居民中长贷需求仍不足。为稳定居民端需求，近期出台了一系列促家居、汽车和旅游消费的政策；且近日央行明确提出 " 指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率 "，将有助于推动居民端信贷水平的稳定。

M2 增速继续回落

在 7 月的金融数据中，M2 的同比加速下行亦引起关注。

7 月广义货币 ( M2 ) 余额 285.4 万亿元，同比增长 10.7%，增速分别比上月末和上年同期低 0.6 个和 1.3 个百分点。究其原因，周茂华指出，一是 7 月为缴税大月，对居民和企业存款产生一定影响；二是国内消费和投资仍处于恢复阶段，经济活跃度不够强劲影响银行货币派生。

同时，狭义货币 ( M1 ) 余额 67.72 万亿元，同比增长 2.3%，增速分别比上月末和上年同期低 0.8 个和 4.4 个百分点。周茂华分析称，目前是国内需求处于复苏阶段，企业经营和交易活跃度不够强；同时，与目前国内楼市销售偏低迷有关。

" 但 7 月 M2 同比仍高于名义 GDP 增速，反映目前国内货币供应保持合理适度，继续为经济提供有力支持。" 周茂华补充道。

从社融数据来看，7 月社融规模同比增长 8.9%，增速继续回落。

具体而言，7 月新增社融 5282 亿元，比上年同期少 2703 亿元。结构上来看，表内人民币贷款增加 364 亿元，同比少增 3892 亿元，" 这成为新增社融的主要拖累。" 温彬表示。

此外，债券融资和非标融资成为主要拉动，其中，政府债、企业债分别实现净融资 4109 亿元、1179 亿元，同比分别多增 111 亿元、219 亿元，三项非标融资合计同比多增 1329 亿元。

温彬指出，今年财政节奏后置明显，7 月 24 日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023 年新增专项债或于 9 月底前发行完毕。8-9 月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在 1 万亿元以上，将对下半年社融增速形成明显正贡献。

业内认为年内有降准降息可能

从金融数据可以看出，受季节性效应、前期信贷投放节奏较快以及有效信贷需求仍不足影响，7 月新增信贷重回低位，" 信用扩张的稳定性和可持续性亟需加强。" 温彬表示。

对于后续趋势，温彬认为，稳财政和宽货币组合将协同推进，降准等总量政策有望加快落地，政府债发行和使用提速，扩投资、促消费，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。与此同时，房地产政策加快调整优化，高能级城市的购房政策放松、结构性优化，以及保障房建设和城中村改造也有望加速落地生效。

" 活跃资本市场、推进一揽子化债方案制定实施，均有助于提振投资者信心。" 温彬称，政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，并进一步增强经济稳步回升的动能。

周茂华认为，三季度仍可能降准，并可能推出结构性工具。" 目前国内经济处于修复恢复期，内需不足仍是主要矛盾，经济复苏仍不平衡，叠加海外需求前景不确定性，国内稳健货币政策有望继续加大逆周期调节力度。" 同时，他指出，面对复杂内外环境，后续货币政策将延续总量 + 结构工具组合，保持信贷合理增长，流动性合理充裕情况下，加大实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持，促进经济持续恢复。

" 综合考虑专项债加快发行、银行稳定负债成本、城中村改造、保障房建设等方面，预计接下来央行有望通过降准、MLF、PSL 等工具继续配合，加强经济逆周期调节，更好地平衡多个经济目标，兼顾内外均衡。" 周茂华说道。

东方金诚首席宏观分析师王青亦表示，预计三季度监管层将通过适时降准、持续加量续做 MLF 等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度。四季度降息有可能提上政策议程，主要目标是引导实体经济融资成本稳中有降，特别是引导居民房贷利率持续下行，扭转楼市预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

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